昨(zuó)夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上(shàng)限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热切盼(pàn)望(wàng)聆(líng)听“奥马哈先知”对(duì)大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季度(dù)财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的(de)重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅谷银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不(bù)必要(yào)的(de)伤(shāng)害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做的就(jiù)是(shì)和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对方回应，事情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月(yuè)的(de)波动可能是(shì)二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不景气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这几(jǐ)个月公司(sī)都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最厉害(hài)的一次，二战(zhàn)的时(shí)候(hòu)我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次(cì)的(de)波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在(zài)过(guò)去的(de)6个(gè)月中出现了存货过多(duō)的情况，这不(bù)是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的(de)经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货(huò)怎(zěn)么会一下子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当(dāng)期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着(zhe)美联储加(jiā)息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位亿(yì)万富翁投资者(zhě)预计，随(suí)着经(jīng)济低迷放(fàng)缓，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益(yì)今年将下降。因(yīn)为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔(ěr)经常被视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承(chéng)在(zài)执行(xíng)上(shàng)并不是这么(me)简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的(de)这(zhè)五个下一代领导人，而(ér)是更(gèng)多有能力的人(rén)。如(rú)果他们不(bù)能处理得当(dāng)的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一(yī)个公司的情况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克(kè)希尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不(bù)担(dān)心美联(lián)储(chǔ)的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美联(lián)储资产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾(jī)”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚(gāng)结束时(shí)美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持(chí)相同观点(diǎn)，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对他(tā)们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不(bù)会购买西方石油的控股权(quán)，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否(fǒu)会继续购买(mǎi)更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴(bā)菲特(tè诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的)说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持(chí)用多久才会失控，尤其(qí)是在这种货币是全球储备货(huò)币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国(guó)要大(dà)举印钞很(hěn)容易，但应该非常小心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出(chū)来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法预(yù)测会有什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的(de)事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事(shì)不(bù)可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但(dàn)美(měi)国不应(yīng)该(gāi)效(xiào)仿日本(běn)。不(bù)断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研(yán)究(jiū)启动第二批(pī)中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以(yǐ)来，在(zài)供大于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出(chū)现一波(bō)企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后(hòu)，才(cái)再(zài)度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下(xià)午发布最新研究(jiū)收储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预(yù)警区间(jiān)。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调节机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价(jià)格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在(zài)国家发改(gǎi)委(wěi)发声后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无(wú)太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格(gé)呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利(lì)好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出(chū)栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后(hòu)，在相(xiāng)对(duì)较低(dī)的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低(dī)价惜售情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘(pán)增(zēng)加(jiā)，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也(yě)刺(cì)激贸易商从进(jìn)口(kǒu)肉(ròu)采(cǎi)购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司(sī)公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将(jiāng)对行业的发展不利，容(róng)易(yì)导致猪价的(de)大起大(dà)落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点(diǎn)，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护，有助于提(tí)振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号(hào)释(shì)放下(xià)，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即(jí)作(zuò)出(chū)反应走多(duō)。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国(guó)能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的正(zhèng)常(cháng)产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以看出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当下产(chǎn)能(néng)基(jī)础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节(jié)奏对(duì)猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月(yuè)份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或(huò)高于(yú)4月，建议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块研究员(yuán)宋(sòng)从(cóng)志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体屠宰量仍(réng)维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝(jué)对体(tǐ)重仍在(zài)120kg以(yǐ)上，反映上(shàng)游大猪(zhū)仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育增加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份(fèn)可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过(guò)度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已(yǐ)在慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下(xià)半(bàn)年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高诸葛亮决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁，决胜千里之外运筹帷幄之中说的是谁说出来的于上半年(nián)，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年生猪供应压力最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复(fù)苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下(xià)方现货价(jià)格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投(tóu)资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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