财联社记者近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市场需求低迷持(chí)续之(zhī)下(xià)，部分银行(xíng)出(chū)现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利率与(yǔ)同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放依旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行(xíng)相关(guān)负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押(yā)贷款(kuǎn)最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放(fàng)式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为(wèi)封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来(lái)少(shǎo)见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的理财(cái)收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部署，采取了(le)很多措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了(le)34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份(fèn)银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记(jì)者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的(de)一线城(chéng)市利率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在(zài)2月份(fèn)即(jí)表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业(yè)贷款加权平(píng)均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报(bào)告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是(shì)2012年下好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较差，需要购买票据来填充贷款额(é)度。

　　与新发放(fàng)贷款市场当(dāng)前的(de)不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益(yì)率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产(chǎn)品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存续(xù)开(kāi)放(fàng)式固收类理(lǐ)财(cái)产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月(yuè)以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产品收益(yì)率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前(qián)银行新发贷(dài)款的利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品中，开放式产品平均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业人(rén)士对(duì)记者表示，当前(qián)新发贷款利(lì)率和理财收益(yì)率之间出现倒挂(guà)是多年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策(cè)之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之(zhī)间出(chū)现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析师(shī)刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻(zuān)空子(zi)的(de)机会，从银行那里获取的低息贷款没有(yǒu)投入实际经营，而是(shì)拿去(qù)购买收益率更高的理(lǐ)财产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平(píng)认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基准不代表(biǎo)实际好来与黑人是一个牌子吗，黑人包装为什么是好来收益(yì)率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨(zhǎng)，实际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型之后对(duì)企业的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾(céng)刚对财联社记者表示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况(kuàng)主要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场(chǎng)利率快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行(xíng)的理财(cái)产品的收益率会同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家(jiā)头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层(céng)资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行(xíng)人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人(rén)的信(xìn)用等级(jí)比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论(lùn)上(shàng)要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足(zú)，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较罕见的情(qíng)况。”该负责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发(fā)的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化(huà)收益(yì)率近期(qī)大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位(wèi)时候拿的，在利(lì)率(lǜ)走(zǒu)低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记者(zhě)称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也(yě)是(shì)有(yǒu)关方面(miàn)不断(duàn)出手规范(fàn)存(cún)款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未(wèi)来存(cún)款利率持(chí)续下行(xíng)应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下降的可能(néng)性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差(chà)从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自律(lǜ)管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创新类活期存款有可能将(jiāng)纳入(rù)自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束(shù)，但(dàn)“类(lèi)活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或(huò)将结构性存款的（保(bǎo)底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速(sù)2.3pct。

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