银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过(guò)40％，经历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷(shuā)新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在(zài)为其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由美(měi)国(guó)联邦存款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息(xī)人士报道，白宫或美国财政(zhèng)部(bù)无意干预(yù)该银(yín)行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在(zài)未来的日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声明(míng)”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可(kě)能是联(lián)邦存款保险公司的接管）目(mù)前正(zhèng)变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周(zhōu)原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预(yù)期(qī)，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价(jià)周三延续前一交易(yì)日的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称(chēng)，美(měi)国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏观层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联(lián)储会如何选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政策(cè)，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中的(de)通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率和美(měi)国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据我们测(cè)算当前美国私人部门资产负债表(biǎo)受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济(jì)减速不至(zhì)于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下(xià)的美(měi)联储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是(shì)资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时(shí)过渡去杠杆，金融市(shì)场系(xì)统性风(fēng)险暂(zàn)难(nán)发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银(y食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思ín)行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的可能性是较小的，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事(shì)件(jiàn)来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和(hé食邑五百户是什么意思，半年食邑是什么意思)积极性非(fēi)常(cháng)高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生(shēng)概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构或(huò)者非金融企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀(zhàng)水平(píng)预(yù)测(cè)下(xià)，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水(shuǐ)平进(jìn)一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经(jīng)理们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认(rèn)为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对粘性(xìng)极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人(rén)失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据(jù)显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了(le)101.3，为去年7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者(zhě)信心指数下降，消费支出(chū)增速放缓(huǎn)是确定(dìng)性事件，说明未来(lái)美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出(chū)增速(sù)虽(suī)然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵(guì)金属温和(hé)反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支(zhī)配收入的比例(lì)越来越(yuè)高(gāo)，未来(lái)并不排除由于经济严重减速(sù)加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美(měi)国居(jū)民(mín)部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民部(bù)门已经经过了十年(nián)的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负债处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降息(xī)之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国(guó)没(méi)有(yǒu)更(gèng)多刺激政策的(de)情况下(xià)，市(shì)场对全(quán)球经(jīng)济的(de)预(yù)期想要进一步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个(gè)激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外(wài)的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全(quán)面下行有(yǒu)两个(gè)利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临近(jìn)美联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一假期，资(zī)金提前流(liú)出规避(bì)不(bù)确定性风险；三(sān)是前(qián)一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全(quán)面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又(yòu)不得(dé)不面对高企(qǐ)的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预测(cè)衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度(dù)是有色(sè)金(jīn)属(shǔ)的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月(yuè)的开局延(yán)续了需(xū)求的强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持(chí)续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继，且产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年(nián)出(chū)现小幅累积，这也就意味(wèi)着(zhe)之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支持价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价(jià)格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日(rì)有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示(shì)，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因此若价格在节前持(chí)续表现偏弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体的(de)行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面(miàn)积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下(xià)游开工率上(shàng)最近几周出现了高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期(qī)过于一(yī)致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导(dǎo)向(xiàng)很可能使(shǐ)得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体比较(jiào)确定的，需(xū)求跟不(bù)上供应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而不是(shì)向上。因此，我对整(zhěng)个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的(de)是(shì)反映市场对(duì)未来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋势(shì)的关(guān)系以及(jí)可能突发的(de)风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放大了(le)价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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